«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «Трансмашхолдинг» на уровне ruAA

Москва, 4 марта 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Трансмашхолдинг» на уровне ruAA. Прогноз по рейтингу - стабильный

АО «Трансмашхолдинг» (далее – ТМХ) является материнской компанией крупнейшей машиностроительной группы на территории СНГ, разрабатывающей и производящей широкий спектр подвижного состава для железнодорожного и городского рельсового транспорта: локомотивы, пассажирские вагоны, электропоезда, вагоны метро, дизели и прочее оборудование; одним из крупнейших разработчиков и производителей такой продукции в мире.

Агентство позитивно оценивает блок бизнес-рисков компании. Отрасль транспортного машиностроения является крайне капиталоемкой. В результате этого для нее характерны высокие барьеры для входа новых игроков, что вытекает в ограниченную конкуренцию на рынке и положительно сказывается на финансовых результатах компании. За последние несколько лет объем бизнеса компании увеличился более, чем в 2 раза. При столь значительном росте бизнеса компании удалось поддерживать достаточно высокий уровень рентабельности. За период 2018-2020 EBITDA margin находится на уровне около 12%. Агентство сдержанно оценивает подверженность отрасли внешним шокам. На долю 10 крупнейших заказчиков компании приходится порядка 87% выручки. В кризисные периоды экономики инвестиционные программы крупнейших заказчиков могут сокращаться. В тоже время компания обладает значительной долгосрочной контрактной базой, а конкурентные позиции компании на ключевых рынках пространства СНГ близки к монопольным, что сглаживает возможное негативное влияние на компанию макроэкономических изменений. ТМХ занимает более 70% рынка производства локомотивов, около 90% пассажирских вагонов и порядка 90% вагонов метро. Кроме того, парк техники ОАО «РЖД», крупнейшего заказчика компании (порядка 40% выручки вместе с дочерними структурами), характеризуется достаточно высоким уровнем износа, что в совокупности с наличием у Трансмашхолдинга крупнейшего производственного потенциала в области подвижного состава для железнодорожного и городского рельсового транспорта на постсоветском пространстве позволяет положительно оценить перспективы наращивания контрактной базы. Также компания характеризуется высоко диверсифицированной продуктовой линейной. На долю крупнейшего вида продукции – локомотивов, приходится около 30% выручки. Агентство позитивно оценивает географическую диверсификацию производства – доля крупнейшей производственной площадки не превышает 30% выручки.

Компания характеризуется комфортным уровнем долговой нагрузки. При расчете показателей долговой нагрузки агентство учитывало забалансовые обязательства компании, которые представлены выданными гарантиями и поручительствами. Существенная часть забалансовых обязательства представлена поручительствами по долговым обязательствам АО «Трансхолдлизинг» (далее – «ТХЛ»), которое не входит в периметр консолидации ТМХ. С учетом квазигосударственного характера обязательств Московского метрополитена перед объектом поручительств – ТХЛ, агентство трактует вероятность реализации поручительства как низкую и не учитывало в расчетах долговой нагрузки. При этом около половины забалансовых обязательств представлено поручительством по долговым обязательствам компании, находящейся под контролем общих бенефициаров. Вследствие этого агентство в полном объеме учитывало эти поручительства в расчетах долговой нагрузки. В результате этого на 30.06.2020 (далее – «отчетная дата») отношения долга и чистого долга к EBITDA LTM составили 2.7x и 1,6x (годом ранее показатели составляли 2,2х и 1,4х, соответственно) и агентство не ожидает существенных изменений метрик долговой нагрузки в среднесрочной перспективе. Также компания характеризуется комфортным уровнем обслуживания долговых обязательств. На горизонте 2018-2021 среднее значение EBITDA к процентным расходам, по расчётам агентства составляет около 8х. Компании присуща низкая дюрация кредитного портфеля. Более 50% долговых обязательств компании имеют сроки погашения до года, что негативно сказывается на качественной оценке ликвидности. При этом на балансе компании находится значительный объем денежных средств. Также компания постоянно поддерживает значительный объем открытых кредитных линий. В результате этого, агентство позитивно оценивает прогнозную ликвидность компании. По расчетам агентства, сильный операционный денежный поток компании в совокупности с значительным объемом аккумулированных денежных средств и существенным объем открытых кредитных линий значительно превышают потребности компании в капитальных расходах, выплатах по долгу и ожидаемых дивидендных выплатах.

Агентство продолжает позитивно оценивать изменения в системе риск-менеджмента компании в связи с изменением политики компании по страхованию рисков в сторону полного страхования имущественных комплексов и производственных рисков, а также продолжающейся работы по усилению регламентации по управлению рисками. Качество корпоративного управления оценивается как достаточно высокое, но его оценку сдерживает регулярное предоставление поручительств по долговым обязательствам связанных сторон. Кроме этого, ТМХ после юридического объединения находится в интеграции бизнес-процессов с ООО «ЛокоТех-Сервис», сервисной компанией, осуществляющей техническое обслуживание локомотивных парков ОАО «РЖД» и других компаний.  

Агентство выделяет внешний фактор поддержки со стороны государства. ТМХ характеризуется сильной системной значимостью, но при этом средней степенью влияния государства, что приводит к оценке фактора поддержки как умеренного.

По данным консолидированной отчетности по стандартам МСФО, на 30.06.2020 активы компании составляли 279,5 млрд руб., капитал – 100,7 млрд руб. Выручка за период 30.06.2019-30.06.2020 составила 287,3 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.