«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании «Промомед ДМ» на уровне ruBBB+

Москва, 27 ноября 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Промомед ДМ» на уровне ruBBB+. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ООО «Промомед ДМ» является 100% дочерней компанией Промомед Холдингс (Сайпрус) Лимитед – материнской структуры для бизнеса Группы «Промомед» (далее – «компания», «группа»). Группа осуществляет свою деятельность на фармацевтическом рынке РФ по производству и оптовой продаже фармацевтических продуктов. ООО «Промомед ДМ» является управляющей компанией для структур группы и торговым домом по оптовой продаже произведенной продукции. «Промомед ДМ» входит в периметр консолидации Группы «Промомед», доля активов и денежного потока, которого в консолидированной отчетности составляет более 30%. Учитывая эти факторы, агентство в соответствии с действующей методологией использует консолидированную отчетность Группы «Промомед» по стандартам МСФО для присвоения кредитного рейтинга «Промомед ДМ».

Агентство оценивает риск-профиль отрасли умеренно консервативно. Оценивая фармацевтическое производство как часть общей химической промышленности, агентство оценивает устойчивость к внешним шокам на среднем уровне, а барьеры для входа в отрасль новых участников являются невысокими ввиду умеренного размера инвестиций и требований по компетенциям, учитывая наличие возможностей развития контрактного производства и ведения производства без собственных R&D разработок или их минимального уровня при производстве простых дженериковых препаратов.

Российский фармацевтический рынок характеризуется относительно низкой консолидацией – на топ-10 компаний приходится менее 30% рынка. Рыночные позиции компании оцениваются на среднем уровне. Доля группы составляет около 0,5% в стоимостном объеме на рынке РФ. В то же время компания является одним из крупнейших фармацевтических производителей, являясь лидером в сегменте эндокринологии по лечению ожирения и управления пищевым поведением, а также входит в топ-5 крупнейших производителей антибиотиков в России. Порядка 15 препаратов формируют около 89% выручки группы. Препарат для лечения ожирения Редуксин формирует около 34% выручки. В компании действует структура продаж, которая подразумевает госпитальные (тендерные продажи) и коммерческие продажи, а также работу с аптечными сетями. В госпитальном секторе компания реализует антибактериальные и противовирусные препараты, а также препараты общей терапии. В коммерческом сегменте преобладает реализация эндокринологических и неврологических препаратов. Доля госпитального сектора по итогам 2019 года составила около 30%.

Пандемия новой коронавирусной инфекции оказала влияние на бизнес группы. Во время введенных ограничений, несмотря на некоторое снижение показателей продаж в коммерческом сегменте, за 9 месяцев текущего года антибактериальные и противовирусные препараты стали очень востребованы. Большинство антибактериальных препаратов, производимых компанией, попали во все стандарты лечения по рекомендации Минздрава. Помимо этого, был выпущен препарат для лечения коронавирусной инфекции Арепливир. В результате доля госпитального сектора выросла и сформирует по итогам года уже около половины выручки компании.

Группа продолжает наращивать объемы производства и расширять масштабы бизнеса. Основной фокус развития будет направлен на увеличение диверсификации продуктового портфеля. Приоритетным направлением является расширения линейки противовирусных и антибактериальных препаратов в том числе от COVID-19. Также компания планирует создание новых продуктов в сегментах по борьбе с ВИЧ, в онкологии и неврологии. Компания уже начала работу по созданию новых продуктовых портфелей с использованием собственной фармацевтической субстанции. У компании есть свой R&D-центр по разработке готовых лекарственных средств, что позволяет производить не только дженерики, но и оригинальные препараты, доля которых сейчас составляет порядка 30% производимой продукции. Большая инвестиционная программа включает разработку и производство активных фармацевтических субстанций и готовых лекарственных форм, на реализацию которой в период активной инвестиционной фазы компания планирует направить порядка 7 млрд руб. до 2023 года включительно. Также инвестиционная программа включает строительство цеха по производству онкологических препаратов, новых лабораторий, расширение производства таблетированных форм, создание участка по производству преднаполненных шприцов и ампул для органопрепаратов, увеличение мощности по субстанциям и лиофильным препаратам. В продуктовом портфеле появятся новые терапевтические группы и более 100 новых молекул. Уже сейчас идет регистрация собственных активных фармацевтических субстанций для производства своих готовых лекарственных средств.

Производственные мощности группы расположены в г. Саранск, что оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга в силу высокой концентрации на одном производственном комплексе. Единственной производственной единицей является завод «Биохимик», на котором производится практически вся выпускаемая продукция. В то же время фонд основных средств застрахован от всех имущественных рисков, что снижает риски концентрации. География сбыта производимой продукции не оказывает давление на рейтинговую оценку – продукция компании представлена на всей территории РФ. Компания работает с крупнейшими фармацевтическими дистрибьюторами в госпитальном и коммерческом секторах – по итогам 2019 года доля крупнейшего дистрибьютора составила около 21%.

Прогнозная ликвидность группы оценивается нейтрально. Собственный операционный денежный поток, а также общий объем доступной ликвидности, будет соответствовать расходам по финансовым и инвестиционным направлениям. На горизонте двух лет компании предстоит понести капитальные затраты, сопоставимые с 2,8х EBITDA за 2019 год, которые будут финансироваться как за счет собственных средств, так и за счет долга. Также при расчете прогнозной ликвидности агентство исходит из предпосылки, что дивидендные выплаты на рассматриваемом горизонте инвестиционной фазы будут составлять не более 20% чистой прибыли.  Качественная оценка ликвидности группы оценивается как комфортная. Риски рефинансирования оцениваются как невысокие. Одна из структур группы в 2018 году допустила нарушение ковенант по соотношению капитала к внеоборотным активам. По информации агентства, компания на текущий момент находится в стадии переговоров с основным кредитором по смягчению ковенант, что не оказывает давление на рейтинговую оценку.

Группа проводит взвешенную финансовую политику и имеет комфортный уровень долговой нагрузки, что нашло отражение в позитивной оценке уровня долга. Соотношение долга к EBITDA в 2018-2019 гг. не превышало 2х, покрытие EBITDA процентных выплат было на уровне 5х. Компания находится в активной инвестиционной фазе, для финансирования которой в том числе планирует разместить дебютный облигационный выпуск в размере 1 млрд руб. Даже с учетом планов по увеличению долга агентство не ожидает существенного роста отношения долга к EBITDA в 2020-2021 гг. и оценивает средний уровень долговой нагрузки по метрике около 2х, а покрытие EBITDA процентных выплат выше 8х.

Показатели рентабельности группы оцениваются агентством на умеренно высоком уровне. По итогам 2019 года рентабельность по EBITDA составила 27%, а рентабельность по FCF – 13,9%. По ожиданиям агентства компания будет наращивать значение метрик. Группа осуществляет операции в различных иностранных валютах и в связи с этим подвержена валютному риску. Около 45% себестоимости номинирована в валюте, доля экспортных продаж минимальна и цены по ним фиксируются в рублях. Компания валютные риски не хеджирует.

Блок корпоративных рисков оценен умеренно консервативно. Ключевым контролирующим собственником является П.А. Белый. В компании действует Совет директоров из трех человек, независимые директора отсутствуют. Процесс принятия стратегических решений преимущественно сконцентрирован на акционере компании. Также сдерживающее влияние на уровень рейтинга оказывает низкая информационная прозрачность – отчетность и существенные факты о деятельности компании не публикуются в открытом доступе. Агентство положительно оценивает наличие элементов риск-менеджмента – в компании создан Комитет по аудиту, который осуществляет надзор и анализ по оценке процессов корпоративного управления, управления рисками и контроля в компании. Также качество риск-менеджмента поддерживается высоким страховым покрытием имущественных рисков, в том числе активов, полученных по договорам лизинга.

По данным консолидированной отчетности Группы «Промомед» по стандартам МСФО активы на 31.12.2019 составляли 6,1 млрд руб., капитал – 1,9 млрд руб. Выручка по итогам 2019 года составила 5,2 млрд руб., чистая прибыль – 875 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.