Рейтинговые действия, 18.10.2019

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «Славнефть» на уровне ruАА
Поделиться
Facebook Twitter VK

PDF  

Москва, 18 октября 2019 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Славнефть» на уровне ruАА со стабильным прогнозом.

ПАО «НГК «Славнефть» (далее – «Славнефть», Группа) специализируется на добыче сырой нефти и попутного газа, а также осуществляет нефтепереработку, геологоразведку и оказывает нефтесервисные услуги. «Славнефть» является совместным предприятием ПАО «НК «Роснефть» и ПАО «Газпром нефть» (далее для целей настоящего пресс-релиза – акционеры), которые определяют стратегию развития, оказывают содействие в части корпоративного управления, а также способны оказать финансовую помощь Группе в случае необходимости, вследствие чего агентство, как и ранее, выделяет сильный фактор поддержки со стороны собственников.

Агентство отмечает, что система управления Группой позволяет эффективно распределять зоны ответственности между ПАО «НК «Роснефть» и ПАО «Газпром нефть» по добывающим кластерам. Красноярский блок находится под операционным управлением ПАО «НК «Роснефть», Мегионский блок – под управлением ПАО «Газпром нефть», управление ПАО «Славнефть-ЯНОС» осуществляется совместно на паритетной основе. Группа владеет 5 лицензиями на поиск и добычу углеводородного сырья в Красноярском крае (2 нефтегазовых месторождения) и 29 лицензиями в Западной Сибири (35 нефтегазовых месторождений). Мегионский блок генерирует существенную долю добычи нефти Группы – за период 30.06.2018-30.06.2019 (далее – отчетный период) на него пришлось около 85% выручки. Месторождения в Красноярском крае находятся в активной стадии разработки, что определяет прогнозируемый рост объема добычи на этих месторождениях в ближайшие годы.

Общий объем добычи Группы за 2018 год составил 13,8 млн т нефти, на 3,5% ниже 2017 года, что обусловлено в том числе ограничениями ОПЕК+ в рамках соглашения о сокращении объемов добычи. По итогам 2018 года Группа сохранила 8 место по уровню нефтедобычи в России и в настоящее время входит в пятерку крупнейших компаний по объему нефтепереработки, что привело к выделению средних рыночных позиций. При текущем уровне добычи нефти обеспеченность Группы запасами составляет чуть более 17 лет исходя из объема разведанных запасов нефти по классификации SEC в размере 239 млн тонн на конец 2018 года.

ПАО «НК «Роснефть» и ПАО «Газпром нефть» вовлечены не только в операционное управление Группой, но также являются основными покупателями и заказчиками, приобретая 100% добываемой Группой нефти по рыночным ценам и обеспечивая загрузку перерабатывающих мощностей на паритетных началах по процессинговой схеме. За 2018 год было переработано 15,7 млн т нефти на НПЗ в Ярославской области (ПАО «Славнефть-ЯНОС»), при этом результаты работы ОАО «Мозырский НПЗ» не включаются в объем переработки ввиду того, что предприятие не входит в периметр прямой консолидации ПАО «НГК «Славнефть».

По итогам отчетного периода Группа увеличила выручку на 16% по сравнению с периодом 30.06.2017-30.06.2018 – до 324 млрд руб. в результате роста цены на нефть и объемов добычи на Куюмбинской группе месторождений. В то же время EBITDA Группы, по расчетам агентства, выросла только на 3% до 87,4 млрд руб., что было вызвано как ростом налоговой нагрузки, в том числе по НДПИ, так и увеличением производственных расходов по нефтесервисному обслуживанию на фоне роста разведочного и эксплуатационного бурения. За отчетный период рентабельность по EBITDA составила 27%, что позитивно оценивается агентством.

Существенный объем отсрочек оплат в рамках договоров с ПАО «НК «Роснефть» и ПАО «Газпром нефть» обусловил рост оборотного капитала Группы и, соответственно, снизил операционный денежный поток, а также повлек за собой отрицательное значение FCF, что сдерживает оценку коэффициентов долговой нагрузки от ее максимально возможного значения по методологии агентства. За отчетный период FCF составил -18,7 млрд руб., при этом отношение чистого долга на 30.06.2019 (далее - на отчетную дату) к LTM EBITDA было на уровне 1,52х, а CFO за отчетный период покрывает чистый долг на 39%. Агентство ожидает, что отношение чистого долга на конец 2019 года к LTM EBITDA будет составлять около 1,6х. Также агентство отмечает комфортный график погашения основного долга по портфелю Группы и умеренно позитивно оценивает текущий уровень долга. Выплаты по долгу в следующие после отчетной даты 12 месяцев составляют 43% LTM EBITDA. Уровень диверсификации пассивов по кредиторам Группы оказывает позитивное влияние на рейтинг. На отчетную дату доля крупнейшего кредитора в пассивах составляла около 6%.

Уровень прогнозной ликвидности Группы на горизонте 18 месяцев от отчетной даты продолжает оцениваться как высокий: источники ликвидности покрывают направления ее использования более чем на 1,25х. Агентство полагает, что объем привлечения долгового финансирования на рассматриваемом горизонте не превысит 48 млрд руб. Кроме того, агентство ожидает, что имеющийся источник ликвидности в виде объема дебиторской задолженности по договорам поставки и переработки нефти, заключенным с акционерами, будет доступен по первому требованию Группы, а оборачиваемость этой дебиторской задолженности не будет снижаться в будущем. В рамках ожидаемого восстановления в 2019 году уровня добычи нефти по Группе операционный денежный поток при консервативных ценах на нефть прогнозируется с ростом более 50% от уровня 2018 года. Так как Группа не придерживается политики значительных остатков денежных средств на счетах, операционный поток является основным источником финансирования расходов помимо долга. В качестве ключевого направления использования ликвидности выделяется значительная инвестиционная программа Группы, предусматривающая капитальные затраты в размере 128 млрд руб. на рассматриваемом горизонте: на развитие Куюмбинской группы месторождений в Восточной Сибири, развитие Мегионского блока и начало проекта строительства установки замедленного коксования на нефтеперерабатывающем заводе «Славнефть-ЯНОС». Реализация проекта направлена на увеличение глубины переработки нефти до 92% к 2024 году, при этом по 2018 году показатель составлял 67%. В Группе не утверждена дивидендная политика, объем дивидендов определяется акционерами по итогам года, при этом за последние периоды дивиденды имели минимальные значения или не выплачивались.

Наряду с этим агентство позитивно оценивает уровень «стрессовой» ликвидности, который на отчетную дату составил 1,5. При этом показатели абсолютной и текущей ликвидности оказывают сдерживающее влияние на уровень рейтинга. В силу низкого объема денежных средств на счетах и превышения краткосрочных обязательств Группы над ее оборотными активами коэффициент абсолютной ликвидности на отчетную дату составил 0,11, коэффициент текущей ликвидности – 0,96.

Ранее долговой портфель Группы имел существенную часть кредитов в иностранной валюте, в 2017-2018 гг. их доля снижалась, и на отчетную дату валютный долг отсутствовал полностью. Таким образом, Группа практически не имеет открытой валютной позиции. Выручка Группы номинирована в рублях, однако цена продажи нефти ПАО «НК «Роснефть» и ПАО «Газпром нефть» привязана к рыночным котировкам Юралс в рублях, на которые в том числе оказывает влияние курс доллара к рублю. Агентство считает, что связанные с этим валютные риски Группы во многом компенсируются естественным хеджированием ввиду особенностей налогообложения компаний отрасли, в частности, связанных с формульной зависимостью платежей по НДПИ.

Агентство, как и ранее, умеренно позитивно оценивает блок корпоративных рисков Группы в силу высокого уровня транспарентности, высокого качества стратегического обеспечения и корпоративного управления. Тем не менее, агентство сдержано подходит к оценке системы управления рисками и внутреннего контроля в Группе, учитывая, что выделенное подразделение по управлению рисками отсутствует, и этот функционал возложен на комитет по аудиту при Совете директоров, в который входят представители ПАО «НК «Роснефть» и ПАО «Газпром нефть» в равной пропорции. Агентство по-прежнему позитивно оценивает сохраняющуюся высокую степень страховой защиты Группы и учитывает в анализе, что в 2019 году был разработан регламент общекорпоративной системы по управлению рисками Группы, а также проводится постоянный мониторинг рисков, который находит свое отражение в ежегодном отчете по рискам.

По данным консолидированной отчетности МСФО выручка Группы за отчетный период составила 324 млрд руб., чистая прибыль – 31 млрд руб., активы Группы на отчетную дату составили 512 млрд руб., а собственный капитал – 257 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Кредитный рейтинг ПАО «НГК «Славнефть» был впервые опубликован 19.10.2018. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 19.10.2018.

Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.

При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 10.09.2019).

Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «НГК «Славнефть», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.

Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «НГК «Славнефть» принимало участие в присвоении рейтинга.

Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.

АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «НГК «Славнефть» дополнительных услуг.

Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.

Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.

АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.

Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.

Дополнительные материалы по тематике


Большие маневры

Российская газета

Завершение налогового маневра в нефтяной отрасли не должно было отразиться на финансовых показателях добывающих компаний и нефтеперерабатывающих заводов (НПЗ), однако инвесторам и самим компаниям могут спутать карты малопредсказуемые последствия применения демпфирующего (сглаживающего колебания топливных цен) механизма. Его конфигурация может, например, привести к тому, что не имеющие НПЗ нефтедобытчики столкнутся с ростом налоговой нагрузки.
14.03.2019

Компромисс Трампа: что толкает вверх цены на нефть и курс рубля

РБК

Нефть дорожает вторую неделю подряд и практически отыграла декабрьское обвальное падение. На этом фоне растет и курс рубля, укрепившийся с конца года почти на 4%. Но длительному росту нацвалюты могут помешать геополитические риски.
09.01.2019