«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании Уралкалий на уровне ruA

Москва, 18 мая 2018 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Уралкалий» на уровне ruA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО «Уралкалий» является одним из крупнейших производителей калия в мире. Производственные активы компании расположены в Пермском крае – в двух близлежащих городах Соликамск и Березники. Обладая собственными складскими, логистическими и трейдинговыми ресурсами, компания контролирует практически всю бизнес-цепочку от добычи калийной руды и производства хлористого калия до поставок продукции потребителям разных стран. По данным таможенной статистики внешней торговли РФ в 2017 году объем экспортных поставок компании увеличился на 16% до 10,9 млн тонн, из которых более половины приходится на Китай, Индию, США и Бразилию.

Мировой калийный рынок отличается высокой степенью концентрации и на текущий момент представлен шестью крупнейшими игроками. На долю компании приходится около 20% мировых продаж, что свидетельствует о ее сильных рыночных и конкурентных позициях. После двухлетнего спада на рынке калийных удобрений наблюдается положительная динамика. По данным различных источников мировое потребление хлорида калия в 2017 году выросло до 64-65 млн тонн (+5%-6% к предыдущему году). На фоне восстановления спроса к его максимальным значениям за прошлые периоды большинством производителей было также зафиксировано увеличение средней цены за тонну готовой продукции. Тем не менее, цены по-прежнему остаются на невысоком уровне. По ожиданиям агентства, запуск новых проектов и их выход на проектные мощности в ближайшие 2-3 года окажет сдерживающее влияние на рост цен, увеличивая дисбаланс между спросом и предложением.

Несмотря на сложную ситуацию на рынке, компания демонстрирует высокие показатели рентабельности благодаря одной из самых низких себестоимостей производства хлористого калия. В 2016 году денежная себестоимость реализованной продукции составляла 35 долларов за тонну при средней экспортной цене на условиях FCA в 172 доллара. По мнению агентства, издержки компании на тонну готовой продукции в 2017 году оказались выше значения прошлого года вследствие укрепления рубля. При значении скорректированной чистой прибыли и EBITDA за 2017 год (далее отчетный период) в размере 0,57 и 1,34 млрд долларов, соответственно, рентабельность активов увеличилась на 2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 6,4%, а рентабельность по EBITDA, рассчитанная как отношение EBITDA к чистой выручке, составила 61%.

За последние три года компания провела обратный выкуп собственных акций в общей сложности на 3,9 млрд долларов. В результате этого фактора, а также в совокупности с негативной конъюнктурой рынка, связанной со значительным снижением цен на калий, на конец 2016 года долговая нагрузка компании без учета денежных средств выросла и достигла своих максимальных значений, составив 7 млрд долларов. За счет операционного денежного потока и запасов денежных средств компании удалось снизить объем общего долга к 31.12.2017 (далее отчетная дата) до 6,44 млрд долларов. На отчетную дату отношение чистого долга с учетом приведенной стоимости лизинговых платежей к EBITDA за отчетный период составило 4. Высокий уровень долговой нагрузки также негативно сказывается на показателе «стрессовой» ликвидности. На отчетную дату коэффициент «стрессовой» ликвидности, рассчитанный по скорректированной стоимости активов, к обязательствам, составил 0,7. Согласно заявленным планам, «Уралкалий» ожидает частичное погашение краткосрочных обязательств в 2018 году, в то время как остальная часть будет рефинансирована. В апреле текущего года компания успешно погасила еврооблигации на общую сумму 650 млн долларов. Агентство высоко оценивает возможности компании по рефинансированию в виду большого объема подтвержденных невыбранных кредитных линий и доступа к рынкам долгового капитала. Отношение процентов к уплате и выплат по долгу в 2018 году к EBITDA за отчетный период составило 0,2 и 1, соответственно, что оказывает положительное влияние на уровень рейтинга.

Наличие большого объема денежных средств, а также возможность рефинансирования краткосрочных обязательств снижают вероятность разрывов ликвидности в ближайшие 12 месяцев до минимума. Способность компании к мгновенному погашению краткосрочных обязательств (коэффициент абсолютной ликвидности) оценивается агентством на высоком уровне - на отчетную дату высоколиквидные активы, скорректированные на их качество, покрывали половину краткосрочных обязательств. В то время как коэффициент текущей ликвидности (с учетом потенциальных источников ликвидности) составил 1,25 на отчетную дату.

Учитывая достаточно высокую степень износа оборудования, а также планы по разработке новых месторождений компания ожидает существенный рост капитальных затрат в будущих периодах. Кроме этого, в конце 2017 года компания объявила о делистинге акций с Московской биржи, а в марте 2018 года в рамках предъявленных миноритариями прав требований был осуществлен выкуп 1,77% от общего количества голосующих акций на сумму порядка 126 млн долл. По расчетам агентства, при сохранении сложившегося в 2017 году умеренно позитивного тренда на рынке калийных удобрений в следующие 18 месяцев от отчетной даты операционный денежный поток и запас текущей ликвидности соизмерим с величиной ожидаемых расходов. Невысокое покрытие ожидаемых затрат оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга.

Подверженность компании валютному риску в виде укрепления рубля оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга. Основной валютой формирования выручки ПАО «Уралкалий» выступает доллар США. В целях минимизации валютного риска в части обслуживаниях долговых обязательств, номинированных в российских рублях, компания заключила ряд валютно-процентных свопов. Тем не менее, основные расходы компании выражены в рублях, в связи с чем укрепление курса рубля по отношению к доллару США может оказать отрицательное воздействие на финансовые показатели компании.

Публикация информации о существенных фактах в деятельности компании и раскрытие годовых и ежеквартальных отчетов в открытом доступе характеризует высокий уровень информационной прозрачности компании. По мнению агентства, делистинг акций с Московский биржи и намеченный переход в статус непубличной компании c высоко концентрированной структурой собственности повышает корпоративные риски в части практики принятия решений. Также, несмотря на положительную оценку риск-менеджмента компании, агентство отмечает высокие производственные риски, связанные с геологическими особенностями добычи калийных руд.

По данным консолидированной отчетности ПАО «Уралкалий» по МСФО активы компании на отчетную дату составляли 9 млрд долл., капитал составил 1,1 млрд долл. Выручка за 2017 год составила 2,8 млрд долл., чистая прибыль - 875 млн долл.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.