«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании «НОВАТЭК» на уровне ruAAA

Москва, 19 февраля 2018 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «НОВАТЭК» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу - стабильный.

ПАО «НОВАТЭК» (далее - Группа) - крупный вертикально интегрированный холдинг в российской нефтегазовой отрасли, входящий в перечень системообразующих предприятий Российской Федерации. Группе принадлежит 47 лицензий на разведку и добычу углеводородов в Ямало-Ненецком автономном округе. На конец 2017 года суммарные запасы по классификации SEC составляли 15,1 млрд бнэ. В соответствии с предварительными производственными показателями за 2017 год добыча углеводородов в 2017 году с учетом долей в добыче совместных предприятий составила 513,3 млн бнэ (-6,2% к 2016 году), из которых около 81% приходится на природный газ. Крупнейшим месторождением в структуре добывающих активов Группы является Юрхаровское нефтегазоконденсатное месторождение, относящееся к категории «зрелых» месторождений. По итогам 2017 года на него приходилось около 36% добытого объема углеводородов, что оценивается агентством как умеренно высокий уровень географической диверсификации производственных мощностей. Стратегия развития Группы направлена на стабилизацию и последующий рост уровня добычи за счет приобретения новых активов, развития Северо-Русской группы месторождений, роста добычи на месторождениях совместных предприятий («Арктикгаз», «Ямал СПГ»). Ключевым элементом стратегии Группы является наращивание ее экспортного потенциала и превращение в глобальную газовую компанию. Агентство позитивно оценивает прогнозируемый рост доли экспортной выручки Группы, благодаря реализации СПГ проектов, принимая во внимание значительно более высокую рентабельность мирового рынка в сравнении с внутренним российским, цены на котором находятся в зависимости от регулируемых тарифов ФАС. Возникающий при этом валютный риск в значительной степени компенсируется естественным хеджированием в виде обратной корреляции цен на жидкие углеводороды и курса рубля, а также тем, что большая часть долгового портфеля номинирована в долларах США.

Конкурентные позиции ПАО «НОВАТЭК» оцениваются как сильные. Доля Группы на мировом рынке природного газа оценивается в 2%. При этом она характеризуется высокой степенью обеспеченности запасами (более 29 лет), низкими удельными затратами на добычу, наличием эффективной модели монетизации газового конденсата с перерабатывающими мощностями в порту Усть-Луга, а также значительным потенциалом роста объемов реализации на мировом рынке за счет введения в эксплуатацию СПГ-проектов. Доля Группы в поставках природного газа на внутреннем рынке составляет около 20%. Агентство ожидает сохранения доли Группы на внутреннем рынке в среднесрочном периоде за счет наличия заключенных долгосрочных контрактов с ключевыми потребителями, а также гибкого ценообразования.

Бизнес профиль Группы характеризуется отсутствием зависимостей от ключевых клиентов и поставщиков. На крупнейшего покупателя в структуре выручки за последние 12 месяцев приходится не более 20%. Агентство отмечает, что бизнес-риски по крупнейшему проекту Группы, «Ямал СПГ», в значительной степени минимизированы, благодаря наличию заключенных долгосрочных контрактов на 96% будущего производства СПГ по трем линиям завода. Крупнейший поставщик в структуре себестоимости компании - АО «Арктикгаз», совместное предприятие с ПАО «Газпром нефть». У него Группа закупает часть объемов природного газа и 100% объемов нестабильного газового конденсата для дальнейшей переработки в стабильный газовый конденсат и СУГ на Пуровском ЗПК. Сегмент жидких углеводородов обеспечивает Группе высокий уровень рентабельности за счет наличия эффективного перерабатывающего комплекса (выход светлых нефтепродуктов на комплексе в Усть-Луге за 9 месяцев 2017 составил 86%) и оптимальной логистики: рентабельность по EBITDA без учета переоценок по долям в совместных предприятиях за период 30.09.2016-30.09.2017 (далее - отчетный период) составила 34,2%.

В структуре финансирования Группы преобладают собственные средства (72% пассивов на 30.09.2017). Кредитный портфель преимущественно номинирован в долларах США, представлен двумя выпусками еврооблигаций на 1650 млн долл. со сроками погашения начиная с 2021 года (менее 10% в структуре пассивов), займом «Фонда Шелкового Пути» в объеме 39,8 млрд руб. срочностью до 2030 года и банковскими кредитами. Общая долговая нагрузка Группы оценивается на низком уровне: отношение чистого долга на 30.09.2017 к EBITDA за отчетный период составило 0,5х, покрытие чистого долга CFO  - 181%. Агентство не ожидает роста левериджа по EBITDA выше 1х на горизонте 18 месяцев. При этом долговой портфель компании характеризуется комфортным графиком погашения: покрытие процентов EBITDA составляет более 25х, выплат по долгу - более 5,5х. В расчете долговых метрик агентство не учитывало выданные Группой за ОАО «Ямал СПГ» гарантии в объеме около 592 млрд руб., так как эти гарантии носят нефинансовый характер: их раскрытие зависит в основном от срока успешного завершения проекта, окончания строительства завода СПГ и его выхода на проектную мощность. Принимая во внимание высокую степень завершённости проекта, которая на 30.09.2017 составляла 91%, введение в эксплуатацию первой линии завода с опережением графика, а также наличие планов по введению в эксплуатацию оставшихся линий ранее первоначального графика и завершившуюся доставку основного технологического оборудования, риски раскрытия гарантий оцениваются агентством как несущественные.

Прогнозная ликвидность Группы на горизонте 18 месяцев от отчетной даты оценивается агентством как сильная. Базовый сценарий агентства предполагает стабильные объемы потребления природного газа на внутреннем рынке с индексацией цен на уровне не более 4% ежегодно, привязку цен на нефтепродукты и СПГ к котировкам цен на нефть, которые на горизонте до конца 2019 года ожидаются в диапазоне 60-65 долларов за баррель. Операционный денежный поток в полном объеме покрывает масштабную инвестиционную программу Группы, направленную на развитие Северо-Русского кластера добычи, сооружение центра строительства крупнотоннажных морских сооружений для обеспечения будущих СПГ-проектов, включая Арктик СПГ-2, увеличение выхода светлых нефтепродуктов до 99% на комплексе в Усть-Луге и геологоразведочные работы. При этом агентство не ожидает существенного оттока денежных средств на проект «Ямал СПГ», понимая, что его потребности в финансировании в полном объеме покрываются открытыми лимитами по проектному финансированию, а также отмечает значительную степень неопределенности, связанной со структурой финансирования проекта «Арктик СПГ-2», решения по которой, вероятно, будут приняты не ранее, чем в 2019 году. Значительные объемы погашения долговых обязательств Группы на горизонте 18 месяцев отсутствуют. Прогноз по дивидендам был построен агентством исходя из предпосылки по распределению 30% нормализованной чистой прибыли Группы по МСФО. Агентство отмечает, что в стресс-сценарии с уровнем цен на нефть сорта Brent - 50 долларов за баррель и курсом доллара - 58 рублей показатель прогнозной ликвидности продолжает оставаться на комфортном уровне.

В блоке корпоративных рисков агентство отмечает высокое качество корпоративного управления Группы, высокий уровень ее информационной прозрачности, стратегического обеспечения и риск-менеджмента. В соответствии с методологией сдерживающее влияние на рейтинг при этом оказывает деконцентрированная структура собственности: на долю крупнейшего бенефициара приходится менее 25% голосующих акций.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.